Der NORAMCO Quality Funds EUROPE investiert in Aktien von Unternehmen die ihren Sitz oder den Schwerpunkt ihrer Geschäftstätigkeit in Europa haben.

Fund Manager Interview (Januar 2007)

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> Der Investmentstil von SVM Asset Management

> Unternehmensanalyse

SVM ist ein unabhängiges Investmentunternehmen im privaten Besitz. Die Firma hat ihren Sitz in Edinburgh, Schottland. Unsere Eigentümerstruktur erlaubt uns talentierte Leute anzuziehen und zu halten und wir glauben, dass dies ein sehr wichtiger Bestandteil unseres Unternehmenserfolges ist.

Seit der Gründung im Jahr 1990 sind unsere Aktivitäten ausschließlich auf das Investmentmanagement fokussiert und unsere Interessen sind daher fest mit denen unserer Anleger verbunden. Wir sind spezialisiert auf europäische Aktien und verwalten ca. 1 Milliarde Euro für verschiedene Anleger aus Großbritannien und Europa. Durch diese Spezialisierung stellen wir sicher, dass unsere Ressourcen optimal genutzt werden.

• Starke Überzeugung

• Geschäftsanalyse

• Fundamentaler Analyseansatz

• Diszipliniertes Bewertungsverfahren

• Konzentriertes Portfolio

Die Fondsgesellschaft SVM Asset Management wurde 1990 von Colin McLean gegründet. Colin McLean ist seit 1974 in leitenden Funktionen im Finanzbereich tätig gewesen (unter anderem bei Scottish Provident und Templeton) bevor er seine unabhängige Fondsgesellschaft in Edinburgh startete. Er wurde mehrmals in Fachpublikationen porträtiert, so im von der Financial Times herausgegebenen Buch von James Morton "Investing with the Grand Masters" und in der 1998 erschienenen Publikation "Money Makers", wo eins von acht Kapiteln ihm gewidmet ist. Colin McLean gewann mehrere von britischen Zeitschriften veranstaltete Performance-Wettbewerbe.

Sein europäischer Aktienfonds stand mit seiner 5-Jahres-Rendite an der Spitze von 500 Fonds in einem Business-Week-Vergleich. SVM Asset Management verwaltet Vermögen für internationale Kunden, wozu sowohl große Versicherungsgesellschaften, Pensionsfonds und Stiftungen, als auch Tausende von Privatkunden gehören. Der von SVM Asset Management praktizierte Investmentstil ist darauf ausgerichtet, gute Wachstumsunternehmen ausfindig zu machen, deren Kurs den inneren Wert noch nicht widerspiegelt.

Hugh verfügt über 11 Jahre Erfahrung im Investmentmanagement. Er managt sowohl pan-europäische als auch global anlegende Portfolios. Bevor er zu SVM kam verbrachte er 5 Jahre bei Kempen Kapital Management, einer niederländischen Handelsbank. Dort war er verantwortlich für das Management von mehr als 500 Millionen Euro in europäischen Aktienfonds, darunter die European Mid und Small Cap Fonds und ebenso institutionelle Mandate.

Zusätzlich hat er die geographische Verantwortung für die nordische Region. Hugh hat einen Abschluss als BA (mit Auszeichnung) in Public Administration und hat einen ASIP. Er ist verantwortlich für die Sektoren Versorgungsunternehmen, Gesundheitswesen, Telekommunikation (ex-UK) sowie Banken und Versicherungen.

SVM sucht nach wachsenden Unternehmen, die einen hervorragenden Wert darstellen. Dabei ist eigenes, konträres Denken ein wichtiger Ansatz.

Wir lehnen keine Investments ab, nur weil die Aktien unpopulär sind oder es nicht viel Research darüber gibt. Wir sind aufgeschlossen. Wir können Growth- oder Value-Unternehmen in verschiedenen Abschnitten des Wirtschaftszyklus besitzen. Unsere Portfolios werden Bottom-Up gebildet, mit Unternehmen, die echtes Potential bieten. Wir forschen selektiv aber intensiv; wenn wir eine Position halten, sind wir auch überzeugt davon. Unsere Portfolios sind konzentriert, unterliegen wenigen Beschränkungen und haben großes Potential.

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Unser Ansatz der Unternehmensanalyse ist anders. Wir untersuchen die realen Faktoren, die den langfristigen Erfolg bestimmen. Wir analysieren eine Firma so, wie jemand es tun würde der das Unternehmen komplett aufkaufen möchte.

Wir führen lieber unser eigenes fundamentales Research durch, als uns auf das Research von Brokern zu verlassen. Das Resultat ist eine eigene Meinung und Investments, die oft eher konträrer Natur sind. Da wir versuchen, unterbewertete Unternehmen zu identifizieren haben unsere Portfolios einen Hang zu mittleren und kleineren Unternehmen, was wohl nicht überraschend ist. Wir glauben, dass diese Unternehmen oftmals nicht hinreichend erforscht, unpopulär und unterbewertet sind – eine wahre Gelegenheit für echte Stockpicker.

Wir starten mit dem Unternehmensansatz oder Umsatzwachstum. Wir analysieren sie, hinterfragen sie und reduzieren sie auf Kernkomponenten. Wenn wir ein Unternehmen wie ein Geschäft behandeln, wissen wir, dass der Umsatz der vernünftigste Indikator des wahren zu Grunde liegenden Wertes ist. Der Ertrag pro Aktie und andere konventionelle Maßstäbe des Aktienmarktes können verzerrt sein durch die Darstellung der Bilanzen und unhaltbare Faktoren, wie zum Beispiel Kosteneinsparungen.

Bei SVM sind wir fokussiert auf die Gewinnspanne und die Kapitalrendite. Wir schauen uns typische Industriemargen eines Sektors an, indem wir horizontal auf die Konkurrenz schauen und auch die Veränderungen der Margen vergleichen, die eventuell durch den Druck von Kunden oder Lieferanten entstehen. Unsere Analysen basieren darauf, die Bilanzen eines Unternehmens und das Umfeld, in dem es tätig ist zu verstehen.

Aus dem gleichen Grund analysieren wir den Unternehmenswert, die Gesamtmenge an Eigenkapital und Schulden, um abschätzen zu können, welchen Preis wir für ein Unternehmen zahlen. Das kann die Möglichkeit aufzeigen, bei Umstrukturierung Wert freizusetzen. Das ist vergleichbar mit der Vorgehensweise, die jemand ansetzt, der das Unternehmen übernehmen möchte.

Unternehmen mit niedrigen Margen, die das Potential haben, diese auf den Industriedurchschnitt zu steigern, erregen unsere Aufmerksamkeit. Es ist oftmals weniger risikoreich, die Kosten auf den Industriedurchschnitt zu erhöhen als zu versuchen neue Kunden zu gewinnen, in dem man sie von der Konkurrenz weglockt.

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Wir suchen nach Unternehmen, die die Preismacht haben um ihre Margen abzusichern. Wir sind ebenso überzeugt von der Wichtigkeit des organischen Wachstums und der Verwendung des freien Kapitals. Wenn die zurückgeflossenen Überschüsse nicht in neue Investments re-investiert werden können, erwarten wir, dass das Management den Überschuss an die Aktionäre auszahlt.

Wir versuchen absoluten Wert festzustellen und nicht relative Bewertungen. Wir fordern unsere eigenen Bewertungsmaßstäbe gegenüber dem Konsens heraus, um zu ermitteln ob unsere Position konträr ist und ob wir investieren sollten. Echte Investmentperformance wird durch positive Ertragsüberraschungen getrieben – wenn Unternehmen die Erwartungen übertreffen. Die allgemeine Meinung ist deshalb immer nur unsere Ausgangsbasis.

Wir unterhalten uns mit dem Unternehmensmanagement. Jedes Jahr trifft sich unser Investmentteam mit ca. 500 Unternehmen in Großbritannien und Europa. Wir führen keine Unternehmensbesuche zu Research-Zwecken durch, da wir nicht glauben, dass wir dadurch wertvolle Erkenntnisse gewinnen.

Unternehmen die wir meiden: Solche, die eine übermäßig aggressive Bilanzierung betreiben, mit schlechten oder unhaltbaren Margen, mit schwachen Bilanzen, mit schlechtem Wiederanlageerfolg. Wir achten auch sehr genau auf gezahlte Steuern, da wir glauben, dass das ein Schlüsselindikator für die Qualität der Unternehmensgewinne ist.

SVM Asset Management Limited is registered in Scotland (Number 125817) with its registered office at 7 Castle Street, Edinburgh EH2 3AH United Kingdom and is authorised and regulated by the Financial Services Authority. The information contained in this website has been issued and approved by SVM Asset Management Limited. The information on this website is directed only to eligible investors. Please satisfy yourself that you are eligible to make such investments before accessing this information.